Валютные качели подстегнут инфляцию?

На прошлой неделе резкая просадка курса рубля по отношению к доллару и евро вызвала настоящую панику на биржах и ажиотаж в обменных пунктах. Однако уже в понедельник Банк России приступил к активным мерам по поддержанию курса национальной валюты. В четверг темпы коррекционного укрепления рубля снизились на фоне противоречивых новостей, однако рубль продолжил отвоевывать утраченное, демонстрируя рост уже третий день подряд. Официальный курс доллара к рублю, установленный Банком России, с 7 июня снизился на 41 копейку и составил 32,7889 рубля за доллар. Впрочем, эксперты не склонны переоценивать роль монетарных властей в плавном регулировании курса национальной валюты.

«Банк России не проводит «управление» курсом рубля, ни один Центробанк в мире не способен это делать в одиночку, играть в одиночку против рынка очень сложно, – говорит главный экономист УК «Финам Менеджмент» Александр Осин. – Но Банк России, опираясь на макроэкономическую статистику, способен вовремя корректировать рыночные тенденции курса рубля, способствуя восстановлению его на уровнях, приблизительно соответствующих макроэкономическим финансовым трендам».

Аналитик банка ВТБ24 Алексей Михеев также считает, что ни об управляемом монетарными властями укреплении курса рубля, ни о предшествовавшей этому девальвации рассуждать не имеет смысла – это была лишь паника на слухах о послевыборной девальвации рубля. «Рубль ослаблялся вслед за ростом курса доллара на международном валютном рынке и падением цен на нефть, а сейчас, соответственно, укрепляется на противоположных движениях», – полагает эксперт. По его мнению, в скором времени ситуация стабилизируется и курс закрепится на отметке около 30 рублей за доллар.

«Когда рубль приблизится к важной поддержке 31,90 за доллар, Банк России приостановит продажу валюты и будет следить за ситуацией – вернее, находиться над ситуацией, – считает директор челябинского филиала ФГ «БКС» Илья Рощупкин. – Укрепление рубля необходимо монетарным властям для сдерживания темпов инфляции, однако небольшие ослабления национальной валюты выгодны российским экспортерам. Центробанк выдерживает этот баланс и совершает расчетливые, своевременные действия».

Аналитики валютного рынка считают, что серьезную поддержку рублю оказала стабилизация цен на нефть. Черное золото марки Brent уже второй день подряд торгуется у отметки 99 долларов за баррель, а котировки WTI колеблются на уровне 85 долларов за баррель.

До середины июня вряд ли стоит ждать существенных изменений – нефть, скорее всего, продолжит торговаться вблизи текущих значений, полагают аналитики ФГ «БКС». При этом важным днем для цен на нефть станет 17 июня, когда в Греции состоятся повторные выборы в парламент, от которых во многом зависит целостность еврозоны. Выход Греции из валютного блока заметно усилит давление на нефть и может отбросить цены до уровней 80-90 долл./барр. При этом положительный исход может укрепить нефть до уровня 107-110 долл./барр. Кроме того, к умеренному росту котировок может привести эмбарго на поставки иранской нефти с 1 июля. «В целом, вероятность того, что цены на нефть уйдут ниже $85 долл./барр., оценивается как низкая, – резюмирует Илья Рощупкин. – Риски вооруженных конфликтов на Ближнем Востоке и спрос со стороны развивающихся стран будут поддерживать цены на среднем уровне около $100 за баррель. При таких ценах катастрофа бюджету России не грозит».

Александр Осин также ожидает стабилизации цен на нефть на текущих уровнях, не исключая в дальнейшем постепенного улучшения динамики нефтяных котировок. Во втором полугодии ОПЕК ожидает увеличения мирового спроса на нефть на 1,8 млн баррелей в день по сравнению с первым кварталом 2012 года.

Впрочем, сейчас рубль вновь сдает позиции на российском валютном рынке. К 11:30 мск. на пятничной торговой сессии с расчетами «завтра» доллар торговался у отметки 32,715 руб. (+1,44%), евро, несмотря на потери на мировых рынках (-0,60%) также укрепляется против российской валюты – 40,855 руб. (+0,75%).

Министр финансов Антон Силуанов не ожидает в ближайшее время серьезных колебаний курса рубля. «Думаю, что в ближайшее время не будет таких серьезных колебаний рубля, какие мы наблюдали последние дни», – заявил он в прямом эфире радиостанции «Эхо Москвы».

Ослабление рубля, как ожидается, не окажет существенного влияния на инфляцию в России – пока Банк России сохраняет прогноз годовой инфляции на уровне 6%, сообщил глава Центробанка Сергей Игнатьев в среду на XXI Международном банковском конгрессе. «Как повлияет на инфляцию ослабление рубля? Возможно никак, если курс рубля вернется к уровню апреля. Этот сценарий весьма вероятен… Но если курс рубля останется на нынешнем уровне, то влияние ослабления рубля будет ощущаться, но оно будет несильным и продолжительным по времени», – сказал Сергей Игнатьев.

По его мнению, ослабление рубля к бивалютной корзине на 1% может в течение полугода-года привести лишь к незначительному росту инфляции. «Есть так называемый эффект переноса – это насколько изменяется уровень цен при изменении курса. По некоторым расчетам, с увеличением стоимости бивалютной корзины на 1% уровень цен должен повыситься на 0,1-0,2 процентного пункта, но этот эффект распределен во времени – на полгода-год», – уточнил он. Впрочем, по его словам, просчитать влияние ослабления рубля на инфляцию довольно сложно, поскольку изменения в динамике цен зависят от большого количества факторов.

По мнению Александра Осина, колебания курса рубля по отношению к мировым валютам действительно не приведут к существенному ускорению инфляции. «Курс рубля – это только один из нескольких индикаторов, влияющих на динамику потребительских цен, – говорит Александр Осин. – И в этом плане гораздо важнее для российской инфляции изменение курса рубля к евро, так как доля товарооборота России с европейскими странами составляет 60%. Курс евро к рублю снизился с начала года на 2%. Пока произошло лишь краткосрочное ослабление курса национальной валюты, которое не диктует изменение инфляционных прогнозов».

«Майское ослабление рубля вряд ли существенно скажется на инфляции, тем более что в последние дни рубль существенно укреплялся, – согласен Илья Рощупкин. – Если тренд на укрепление национальной валюты продолжится, и курс вернется к значениям 31-32 рубля за доллар, дополнительного разогрева цен не произойдет. Инфляционное давление вырастет в том случае, если текущий курс в паре рубль-доллар сохранится до конца лета-начала осени. Рост цен на импортные товары (а их доля в общем объеме розничной торговли составляет сегодня около 35%) в таком случае неизбежно повлияет на общую картину и даст прирост к годовому значению инфляции в пределах 0,5-0,7%. Еще 1,5-1,7% к темпам роста прибавит увеличение регулируемых цен и тарифов с 1 июля».

Как полагает эксперт, удорожание в пределах 2-5% возможно на импортные товары: станки, машины, бытовую технику, еду, одежду, лекарства.

«Пока преждевременно говорить о влиянии слабости рубля, в том числе и эмоциональной, на розничные цены, – считает аналитик «Инвесткафе» Анна Бодрова. – Цены на бензин в России начали расти еще в начале мая, независимо от стоимости рубля, а этот показатель традиционно тянет за собой рост стоимости продуктов и услуг».

По оценкам Александра Осина, индекс потребительских цен в годовом выражении будет находится в пределах 6-8%. Однако, как отмечает эксперт, на ожиданиях ускорения инфляции, увеличении спекулятивной активности могут подорожать любые товары, и задача монетарных властей – ограничивать эти действия налоговыми, административными, инвестиционными мерами. «При сохранении курса рубля на текущих уровнях наиболее велика вероятность роста цен на импортные товары – прежде всего, товары длительного пользования, но прирост их стоимости ограничен потенциалом роста доходов потребителей», – отмечает эксперт.

По мнению экспертов, стабильность на валютном рынке наступит в течение ближайших недель. «Скорее всего, интервенции Центробанка будут продолжаться до тех пор, пока курс рубля не стабилизируется в пределах бивалютной корзины (верхняя граница 38,15 руб.), – после этого регулятор еще некоторое время останется на валютном рынке, чтобы поддержать достигнутый эффект, – полагает Анна Бодрова. – Не исключено, что до середины июня валютная пара будет находиться внутри диапазона 31,9-33,5 руб./долл».

«Первое, что можно посоветовать в ситуации, когда курс рубля нестабилен – не терять голову, – говорит Илья Рощупкин. – Падение рубля происходит с определенной регулярностью, иногда оно носит драматический характер, но в итоге ничего страшного не происходит. Хаотичные и запоздалые решения об обмене валюты приводят обычно к убыткам из-за недополученных доходов по снятым депозитам, потерям из-за разницы обменных курсов, неверно угаданного времени обмена валюты. Если успокоиться и спокойно взглянуть на вещи, можно найти инвестиционные решения, подходящие для сложившейся ситуации. К примеру, стоит обратить внимание на мультивалютные депозиты: сейчас интересно выглядит сочетание доллара и швейцарского франка. Ну, и традиционная рекомендация – хранить средства в нескольких валютах, при этом доля рублевых накоплений должна оставаться в «корзине» максимальной – не менее 50%, а оставшуюся часть можно распределить поровну между долларом и евро».

«Для консервативных инвесторов наиболее приемлемой альтернативой, возможно, является рублевый депозит в некрупном банке, где ставка в 9-12% годовых позволяет рассчитывать на получение реального дохода с учетом инфляции и избежать валютных рисков, – рекомендует Александр Осин. – Вложения в защитные валютные активы – и прежде всего в доллары США – могут принести существенный доход лишь при резком ухудшении мировой экономической финансовой ситуации, и то лишь в краткосрочном периоде, поскольку значительная деформация современной мировой финансовой системы ведет к утрате долларом его роли наднациональной валюты».

Инвесторам, которые стремятся получить максимально высокую прибыль, невзирая на повышенные риски вложений, эксперт рекомендует разместить средства на фондовом рынке или в паевые фонды товарных рынков, недвижимости, прямых инвестиций. «Риски инвестиций сейчас сравнительно высоки – как, впрочем, и предполагаемая доходность вложений, которые могут принести доход в 40% и более, но насколько успешными будут действия монетарных властей крупнейших стран, в том числе России в рамках проводимой ими антикризисной политики – предсказать невозможно», – говорит Александр Осин.

Экспертный комментарий управляющего партнера ЗАО «Профинвестсервис» Максима Климентьева – в фрагменте программы «Эксперт-клуб».